Финансовая реструктуризация

Содержание материала

Действие переменных результатов деятельности финансовой реструктуризации

Как показывает анализ литературных источников и практика осуществления процессов финансовой реструктуризации наиболее эффективно и в полном объеме учета всех факторов воздействия, возможно оценить указанные мероприятия только через ее отдельные составляющие – переменные деятельности. К таким переменным относятся: основные методы осуществления (наиболее распространенные из них методы трансформации пассива); экспресс-диагностика предприятия; соотношение рентабельности и ликвидности как основной определяющей процесса финансовой реструктуризации.

В ходе аналитических исследований было установлено, что наиболее распространенными методами осуществления финансовой реструктуризации являются пассивные методы, а именно:

1. Смена условий выплаты долга.

2. Перевод просроченной кредиторской задолженности в более ликвидные формы.

3. Конвертация задолженности на долю в корпоративных правах.

4. Дополнительная эмиссия акций.

5. Зачет взаимных платежных требований.

6. Списание задолженности.

7. Проведение эффективной дивидендной политики.

8. Финансирование за счет бюджетных средств.

9. Финансирование за счет внебюджетных фондов.

10. Привлечение частных инвестиций.

Финансовая реструктуризация является необъемлемой составляющей общего процесса реструктуризации, в большинстве своих случаев она не осуществляется автономно и наряду с организационными институциональными преобразованиями, в то же время другие формы реструктуризации невозможно осуществить без использования финансовой реструктуризации это и объясняет значительный удельный вес в общем количестве случаев осуществления по регионам Украины, а также прогрессирующий ее рост практически по всем регионам Украины.

Таблица 3.22 Доля количества случаев осуществления процесса финансовой реструктуризации в общем количестве реструктуризационных мероприятий по регионам Украины

Регионы

Годы

1999

2000

2001

2002

2003

Волынская

59,3

61,4

70,9

81,3

90,3

Днепропетровская

63,9

74,1

83,2

90,9

98,3

Донецкая

63,1

75,6

81,9

90,3

94,8

Житомирская

69,2

79,7

83,8

96,2

98,2

Закарпатская

41,3

58,9

63,2

76,3

90,5

Запорожская

60,8

62,3

71,4

85,6

92,3

Ивано-Франковская

51,8

62,9

70,8

74,5

81,6

Киевская

63,5

68,4

78,5

84,9

97,2

Кировоградская

50,3

56,3

71,2

74,9

81,3

Луганская

56,2

61,3

71,2

79,8

80,9

Львовская

50,0

62,8

76,3

81,3

90,0

Николаевская

58,8

63,9

70,5

89,7

92,9

Одесская

62,3

74,9

78,9

83,7

96,2

Полтавская

56,2

72,8

81,1

91,9

93,2

Ровенская

59,2

62,1

73,1

78,6

81,4

Сумская

58,3

63,9

79,5

81,4

89,7

Тернопольская

60,9

71,2

79,6

81,6

92,7

Харьковская

61,3

72,4

83,9

89,6

91,7

Херсонская

70,4

73,9

81,3

86,9

87,8

Черкасская

61,2

69,2

76,3

79,8

81,9

Черниговская

69,8

71,6

78,9

81,3

89,6

По г. Киеву

69,8

76,3

79,7

89,1

99,0

По г. Севастополю

63,7

78,9

88,4

90,2

96,4

ФИАРК

69,4

76,5

84,3

89,9

98,2

Наиболее применимым методом осуществления финансовой реструктуризации из перечисленных выше являются – конвертация задолженности на долю в корпоративных правах; зачет взаимных требований. На их долю в общем количестве случаев реструктурированных предприятий приходится 90%.

Рассмотрим сам механизм осуществления вышеперечисленных методов финансовой реструктуризации на примере отдельных реструктуризированных предприятий различных регионов Украины.

Завод дереворазрезных инструментов “Мотор” Хмельницкой области. Была проведена финансовая реструктуризации в 2002 году. В результате чего 23,8% Уставного фонда приватизировано с последующей реорганизацией во вновь созданное ОАО. Условиями реструктуризации являлись конвертация кредиторской задолженности, на долю в корпоративных правах, номинальная стоимость акций 0,75 грн. Первоначально предполагалась следующая схема финансовой реструктуризации.

Последовательность действий при образовании вновь созданного юридического лица

Рис. 3.11. Последовательность действий при образовании вновь созданного юридического лица.

На основании вышеуказанной схемы предполагался следующий механизм осуществления:

1. Из состава заинтересованных акционеров, которые имеют существенный пакет акций создается вновь созданное юридическое лицо, в уставный фонд которого вносятся акции, конвертируемые на существующую кредиторскую задолженность.

Образуется вновь созданное предприятие, третьим учредителем может являться инвестор. Все учредители получают акции пропорционально своим взносам в корпоративные права.

Данное предприятие произвело реструктуризацию по указанной схеме, за пределами рассмотрения осталась кредиторская задолженность, динамика которой за анализируемый период имеет прогрессирующее значение.

Рассмотрим финансовое состояние данного предприятия до и после осуществления процесса финансовой реструктуризации.

Таблица 3.23 Оценка финансового состояния завода дереворазрезных инструментов “Мотор” им. Петровского

Показатели

Годы

1999

2000

2001

2002

2003

I кв. 2004 г.

Объем реализации, тыс. грн.

3386

3044

2986

2639

2525

368

Валовая прибыль, убыток, тыс. грн.

23

-10

-23

-630

-860

-890

Дебиторская задолженность, тыс. грн.

89

100

154

273

260

244

Кредиторская задолженность, тыс. грн.

843

948

1026

1678

3463

3757

Уровень рентабельности, убыточности, %

+1,05

-2,06

-7,09

-13,5

-26,7

-38,4

Результат проведенных мероприятий по финансовой реструктуризации плачевный. Цель финансовой реструктуризации не достигнута, потому что ее процесс осуществляется формально, основные требования не выполнены. Предприятие потеряло 121899 шт. акций номиналом 0,75 грн. Уставный фонд сократился на 91424 грн.

Туристический комплекс “Фрегат” в процессе финансовой реструктуризации, конвертировал 63,3% уставного фонда номинальной стоимостью 0,25 грн. за акцию, что составило 2935977 уставного фонда предприятия.

Предполагаемая к использованию схема процесса финансовой реструктуризации, что и как у предыдущего предприятия, существенных результатов не дала.

Факты свидетельствуют об отрицательном эффекте финансовой реструктуризации из-за отсутствия логически последовательных действий ее осуществления, скоординированных с основной целью, не закрепленных в обязательном законодательном порядке исполнения. Рост кредиторской задолженности за анализируемый период составил 300 тыс. грн.; дебиторской – 91,5 тыс. грн. Причем их соотношение в 2003 году 1:0,5. Рост убытка на 176,4 тыс. грн.

Таблица 3.24 Оценка финансового состояния туристического комплекса “Фрегат” за анализируемый период

Показатель

Годы

1999

2000

2001

2002

2003

I квартал 2004 г.

Объем реализации, тыс. грн.

3148,6

2984,7

2433,0

2856,0

3526,1

910

Валовая прибыль, убыток

28,0

24,0

19,0

3,0

-179,4

Дебиторская задолженность

89,0

101,0

120,0

181,0

171,0

163,0

Кредиторская задолженность

37,0

48,0

98,0

354,0

337,0

264,0

Рентабельность, убыточность, %

5,6

3,2

1,4

0,1

-61,9

Санаторий “Радон” Черкасской области в 2002 году осуществил процесс финансовой реструктуризации по конвертации 56,68% уставного фонда общей суммой 3687996 грн., номинальной стоимостью 1 акции 0,25 грн.

Была использована несколько иная схема проведения финансовой реструктуризации.

Последовательность действий при осуществлении процесса финансовой реструктуризации

Рис. 3.12. Последовательность действий при осуществлении процесса финансовой реструктуризации.

Данный процесс отличается от предыдущего тем, что в нем фигурирует кредитор. Как правило, это юридическое лицо, у которого с данным предприятием налажены многолетние партнерские отношения. Между кредитором и АО достигается договоренность о качестве акций ЗАО, переданных кредитору в счет погашения задолженности. АО выписывает кредитору вексель на всю сумму задолженности. После создания ЗАО проводится процедура обмена принадлежащих АО акций ЗАО на вексель с соответствующим дисконтом. В результате кредитор получает принадлежащие ему акции, а вексель погашает соответствующую кредиторскую задолженность.

Однако как и в предыдущих примерах, процесс не был доведен до исходного конца, кредиторская задолженность продолжает прогрессировать, хотя валовой убыток сокращается.

Таблица 3.25 Финансовое состояние санатория “Радон” Черкасской области

Показатель

Годы

1999

2000

2001

2002

2003

I кв. 2004

Объем реализации, тыс. грн.

389,7

340,3

281,6

326,8

12,8

Валовая прибыль, убыток

-345,6

-340,0

-227,3

-226,9

-113,2

-20,2

Дебиторская задолженность

81,6

79,0

69,0

65,9

10,5

10,5

Кредиторская задолженность

176,2

168,4

145,3

185,6

221,9

232,3

Рентабельность (убыточность), %

-30,7

-28,4

-15,8

-10,7

-6,2

-5,4

Ситуация аналогичная. Финансовая реструктуризация, имея благие намерения, служит прикрытием для самостоятельных действий любого предприятия, использования своих финансовых интересов.

Киевское предприятие “Россава” конвертировало 25,38% уставного фонда, что составило 86820,63 грн. номинальной стоимостью одной акции 0,01 грн. предприятие использовало схему, что и предыдущего предприятия, но с определенным положительным эффектом.

Следует отметить, что ОАО “Россава” все-таки провело логическую последовательность финансовой реструктуризации до завершения исходного конца по предлагаемой схеме, что и позволило улучшить финансовое состояние. Кредиторская задолженность сократилась на 243809 тыс. грн., размер убытка сократился на 23670 тыс. грн.

Таблица 3.26 Оценка финансового состояния ОАО “Россава” Киевской области

Показатель

Годы

1999

2000

2001

2002

2003

I кв. 2004

Объем реализации, тыс. грн.

12060

13080

74469

13616

14752

5960

Валовая прибыль, убыток

73080

75690

74469

-43162

-19492

-1343

Дебиторская задолженность

24340

27040

26720

11817

5327

4065

Кредиторская задолженность

129043

137040

132113

930096

114766

69374

Рентабельность (убыточность), %

12,8

11,4

10,5

12,3

-7,4

-0,3

Предприятие ОАО “Меридиан” в 2001 году провело финансовую реструктуризацию с конвертацией 50% уставного фонда, что составило 1007433 грн., номинальной стоимостью 1 акции 0,25 грн. за акцию.

Предприятие использовало схему, что и у завода дереворазрезных инструментов “Мотор” им. Петровского, но также не до конца конвертировало кредиторскую задолженность.

Таблица 3.27 Оценка финансового состояния ОАО “Меридиан”

Показатель

Годы

1999

2000

2001

2002

2003

I кв. 2004

Объем реализации, тыс. грн.

17056,7

15040,4

14867,0

19906,0

87667,0

14897,9

Валовая прибыль, убыток

79

84

118

129

157

40,0

Дебиторская задолженность

1048

1135

1049

1259

45135

4048

Кредиторская задолженность

1369,0

1298,0

1332,0

1914,0

4745,0

4567,0

Рентабельность (убыточность), %

23,3

24,0

25,9

31,8

35,6

41,2

Следует отметить, что за анализируемый период наблюдается рост валовой прибыли на 78 тыс. грн., рентабельности на 17,9%, дебиторской задолженности – на 44087 тыс. грн., кредиторской задолженности – на 46036 тыс. грн. Опять-таки кредиторская задолженность осталась за пределами своего использования.

ОАО “Макошинский завод сельскохозяйственных машин” в 2000 году произвел финансовую реструктуризацию по типу зачет взаимных требований, при этом конвертировал 51% уставного фонда, что составило 656600 грн. номинальной стоимостью акций 0,25 грн. предполагалось использование следующей схемы финансовой реструктуризации.

Последовательность осуществления финансовой реструктуризации

Рис. 3.13. Последовательность осуществления финансовой реструктуризации

Опять-таки прогнозируемые мероприятия не дали ощутимых финансовых результатов.

Таблица 3.28 Оценка финансового состояния Макошинского завода сельскохозяйственных машин

Показатель

Годы

1999

2000

2001

2002

2003

I кв. 2004

Объем реализации, тыс. грн.

864

850

808

715

453

154й

Валовая прибыль, убыток

-148

-135

-232

-368

-405

-130

Дебиторская задолженность

79

46

31

18

85

28

Кредиторская задолженность

156

148

173

153

395

442

Рентабельность (убыточность), %

-0,5

-0,3

-0,2

-31,8

-47,2

-45,5

Результаты проведенных реструктуризационных мероприятий по типу финансовой реструктуризации не отвечают повышению финансовых результатов деятельности.

Севастопольский морской завод. В 2001 году осуществил финансовую реструктуризацию, конвертировал при этом 74% уставного фонда номинальной стоимостью 1 акции 0,05 грн. в сумме 571634 грн.

Схема проведения финансовой реструктуризации как у санатория “Радон” Черкасской области.

Таблица 3.29 Оценка финансового состояния Севастопольского морского завода

Показатель

Годы

1999

2000

2001

2002

2003

I кв. 2004

Объем реализации, тыс. грн.

2548

2635

2431

15474

1663

Валовая прибыль, убыток

-102108

-101206

-9284

-8652

-6502

-6906

Дебиторская задолженность

6307

5248

4836

3813

2847

3756

Кредиторская задолженность

1948

1859

1622

1587

1396

806

Рентабельность (убыточность), %

-2,05

-2,03

-1,06

-0,03

-0,01

-0,005

Следует отметить определенный эффект от осуществления финансовой реструктуризации. При росте объема производства на 12626 тыс. грн. наблюдается сокращение валового убытка на 95606 тыс. грн., сокращение дебиторской задолженности на 3480 тыс. грн., кредиторской – на 463 тыс. грн., сокращение убыточности – 2,04%. Можно сделать вывод, что предприятие провело процесс финансовой реструктуризации, используя весь накопленный методологический и практический опыт ее осуществления.

ОАО Завод полупроводников г. Запорожья осуществлял финансовую реструктуризацию в 2002 году по схеме подобно ОАР Макошинскому заводу сельскохозяйственных машин, конвертировал при этом 99,99% уставного фонда в сумме 63571 тыс. грн., номинальная стоимость акций 0,25 грн. за одну акцию.

Таблица 3.30 Оценка финансового состояния Завода полупроводников г. Запорожья

Показатель

Годы

1999

2000

2001

2002

2003

I кв. 2004

Объем реализации, тыс. грн.

740

80

373

428

171

Валовая прибыль, убыток

-1101

-2615

-3630

-6244

-1862

Дебиторская задолженность

1201

1301

1407

1366

205

179

Кредиторская задолженность

11090

11070

12040

22700

22416

22781

Рентабельность (убыточность), %

3,9

4,0

4,3

4,8

5,2

5,1

Добавить комментарий


Защитный код
Обновить